預重整---企業靈活解決債務困境的一味良方
近年來，受到產能過剩、疫情等影響，宏觀經濟增速放緩，加之企業自身經營動力不足，大多數企業在陷入債務危機時往往會采取自救措施。挽救困境企業通常情況下有債務重組、預重整和重整程序三種拯救措施，但并非所有陷入債務與經營困境的企業都適合庭外債務重組和破產重整，庭外重組和破產重整也有其各自的不足之處。預重整制度的建立，克服了庭外重組缺乏公信力、約束力和重整程序的不可逆性，同時預重整兼顧了庭外重組的靈活性和自主性，以及重整程序的司法權威性。
據統計，截至2022年12月31日，全國法院受理預重整案件數量為323件，截至2023年5月31日我國上市公司預重整(不包括已轉重整案件)為22家。作為化解企業債務危機的一項重要手段，預重整的重要性和實效性愈來愈被市場廣泛認可。
一、預重整制度對債務人企業的價值
預重整，是在法院的指導和監督下，為正式重整做準備的庭外協議重整程序。預重整不同于當事人自行協商的庭外重組和司法程序的庭內重整。庭外重組對于企業而言盡管具有自主性強、成本低廉、機制靈活的特點，但是基于重組協議只約束協議的簽訂者，而無法約束其他不參加的債權人，難以一攬子解決債務問題。即使是將債權人強拉硬拽坐上了談判桌，也可能換來的是“坐地起價”“同床異夢”。而困境企業一旦選擇了破產重整，便走上了“不成功便成仁”的不可逆之路，重整不成功就直接進入破產清算，同時考慮到對企業控制權的喪失或受限，這種不確定性，導致企業、股東在做決策時顧慮重重，止步于重整程
相對于庭外重組、庭內重整，預重整在過程維度上來講：
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一是，債務人主導型強，企業控制權不存在喪失或限制的可能。不同于法院及管理人主導下的重整程序使公司意思自治受到限制，重整程序有可能確認一個不是債務人自己提出來的重整計劃，從而使債務人喪失對企業未來的把控。而預重整可以在企業保持自主獨立經營的前提下，將重整程序中涉及的包括債權審核、資產調查、審計評估、引入戰略投資人、召開債權人會議、起草（預）重整計劃草案等重大事項，在相對平等、客觀、自由寬松的條件下前置進行，債務人公司高管和股東掌握對整個重整計劃制定、協商的主導權，公司持續經營，整個重整過程中，利益相關方對于重整成功更有信心。因此在一定程度上保證了企業在塑造自己重整結果方面的控制力。
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二是，可以減少破產重整帶來的負面影響。企業在考慮是否進入重整程序時往往會考慮客戶和生意伙伴對它的信心會不會跌至谷底，不知道還能不能跟它做生意，沒有明確的預期，可能在此期間跳船逃跑、割席斷交，導致生產經營無法正常維持。而預重整程序在進入重整程序被公之與眾之前，便自愿達成重組協議，這使企業能夠繼續開展日常經營，保全企業商譽，從而降低債務危機引發的負面影響。
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三是，談判協商的時間和空間充足，從而換取更高的成功率。不同于重整程序中“6＋3”法定重整時間的限制，預重整中企業、實際控制人可以與債權人、戰略投資者進行充分的溝通，最大限度的挖掘企業的潛在價值，比如盡可能擴大招募的公開性、公眾性、合法性，強化潛在戰略投資人之間的競爭，充分考慮企業所處的行業領域、行業地位，盡可能引入具有進一步挖掘債務人企業重整價值的能力的戰略投資人。
一言以蔽之，前期談判越充分，對各方的利益考慮的越周全，債權人會議通過以及進入重整程序后法院批準重整計劃的概率就越高，重整計劃執行中的障礙就越小，最終債務人企業獲得拯救的空間當然也就越大。
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四是，多數決機制。往往不同債權人的利益需求是不一致的，一般的庭外重組磋商特別容易出現“鉗制問題”，即個別債權人以否決多數人贊成的方案來要挾債務人滿足其特別要求，而預重整以多數決取代全體同意的決策機制可以有效避免陷入鉗制困境，同時債權人受償預期相較于庭外重組有所降低，協商談判相較容易，談判的成果也可以在重整程序中取得司法確認。
同時，預重整在結果維度上來講，不同于不可逆的重整程序，預重整可以“推到”“重來”，各方對重整計劃不滿意，可以多輪談，甚至是換人談，可以做到進退有余，讓整個交易變得更具有確定性。
二、預重整對債務人控股股東的價值
“創業容易，守業難”，破產重整直接影響最大的是公司的控股股東。當公司進入破產程序后，由于資源有限，公司股東和債權人利益存在著天然的競爭關系， 股東諸如經營管理權、重大事項決策權、投資收益分配權、特定股東對外轉讓股權、分期繳納出資等權利較重整前將受到嚴格限制，尤其是當企業資不抵債、凈資產為負時，由于公司股權對應的價格為零，股東的利益即便歸零也是合理合法的，有時老股東（主要是控股股東）可能只得完全退場。
相對于重整程序的被動，預重整對于控股股東而言具有一定的主動性，此時企業尚未進入重整程序，控股股東仍實際經營管理公司，控股股東有較為充足的時間、空間和資源去闡述、展現公司及股東價值，與債權人、投資人就利益的分配進行充分的博弈，控股股東仍可以管控完全出局的風險，或者即便出局，也可能收獲合理的補償，同時也能做到合理管控乃至降低實際控制人在以往經營中存在的責任風險。
“消未起之患，治末病之疾”，在重整程序中債務人企業可能面臨失敗后破產清算的威脅面前，預重整提供了一個能夠自主進行、風險更低的挽救程序，促進企業盡早邁入挽救之路，實現涅槃重生。
作者介紹
桂國海律師是樹人所并購部律師，西北政法大學法學學士。主要執業領域為投資并購、公司破產重整、債務重組及公司綜合業務。
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